Заседание ФРС: насколько повысятся процентные ставки и чего еще ожидать на заседании на этой неделе.

Комитет по выработке политики центрального банка намерен повысить целевой диапазон федеральных фондов до 4,50–4,75%. Это было бы недостатком повышения ставки на 25 базисных пунктов, обычного движения ставки FOMC до прошлого года, когда он пытался наверстать упущенное в нормализации своей денежно-кредитной политики, которая ранее была очень легкой. Комитет ввел четыре крупных повышения на 75 базисных пунктов в 2022 году, а затем добавил увеличение на 50 базисных пунктов в декабре. (Базовый пункт равен 1/100 процентного пункта.)

В то время FOMC заявил, что «ожидает, что текущее увеличение целевого диапазона будет уместным». Сохранение термина «повышение» во множественном числе в заявлении о политике будет означать как минимум два повышения на 25 базисных пунктов, скорее всего, на совещаниях 21-22 марта и 2-3 мая. Это будет соответствовать самому последнему среднему одноточечному прогнозу FOMC в 5,1% и повысит целевой диапазон федеральных фондов до 5%-5,25%. Резюме экономических прогнозовОпубликовано на декабрьском собрании.

Но рынок в это не верит. Как показывает приведенный здесь график, рынок фьючерсов Fed-Funds оценивает только еще один потенциал роста на мартовском заседании. Сохранив целевую ставку на уровне 4,75%-5%, рынок теперь ожидает снижения на 25 базисных пунктов на следующий день после Хэллоуина, снова до 4,50%-4,75%. Это поставит ключевую ставку на полпункта ниже медианного прогноза FOMC на конец года и ниже 17 из 19 прогнозов членов группы.

Рынок казначейских облигаций также борется с центральным банком. Двухлетние облигации, срок погашения которых наиболее чувствителен к ожиданиям по процентным ставкам, торговались с доходностью 4,215% в пятницу, что ниже текущего целевого диапазона 4,25%-4,50%. Вершина кривой доходности казначейских облигаций приходится на шесть месяцев, когда казначейские векселя торгуются на уровне 4,823%. Оттуда кривая наклонена вниз, с эталонным 10-летним ориентиром на уровне 3,523%. Такая структура является классическим сигналом того, что на рынке наблюдаются низкие процентные ставки.

Ряд спикеров ФРС в последние недели высказались в пользу замедления темпов повышения ставок, указав на повышение на 25 базисных пунктов в среду. Но все они зависят от новостей о том, что денежно-кредитная политика продолжит отбрасывать инфляцию к целевому уровню центрального банка в 2%.

Основываясь на последнем чтении предпочтительного показателя инфляции центрального банка, инфляции расходов на личное потребление, слишком рано говорить, что политика была достаточно сдержанной для достижения этой цели, утверждают Джон Райдинг и Конрад ДиКвадрос, старшие наблюдатели за ФРС в Brean Capital. Данные, опубликованные в пятницу, показали, что дефлятор PCE вырос на 5,0% в годовом исчислении. Таким образом, ключевая ставка останется отрицательной с поправкой на инфляцию, даже после повышения ставки ФРС, до целевого диапазона 4,50–4,75% на этой неделе, что указывает на смягчение политики центрального банка.

Экономисты Brain Capital ожидают, что председатель ФРС Джером Пауэлл повторит, что ФРС не повторит ошибку 1970-х годов, когда она слишком быстро смягчила политику и позволила инфляции снова ускориться. Последние показатели инфляции упали ниже максимума за четыре десятилетия, достигнутого в прошлом году, в основном из-за снижения цен на товары, включая энергоносители и подержанные автомобили, которые резко выросли во время пандемии.

Но Пауэлл подчеркнул, что цены на основные услуги, не связанные с жильем, являются ключевыми индикаторами будущих ценовых тенденций. Инфляция в сфере услуг, не связанных с жильем, в основном обусловлена ​​стоимостью рабочей силы. Пауэлл подчеркнул ужесточение ситуации на рынке труда, что отразилось в исторически низком уровне безработицы в 3,5% и количестве новых обращений за пособием по безработице ниже 200 000 человек.

Но в важном выступлении BCA Research вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард отметила, что эти расходы, не связанные с жильем, выросли более резко, чем расходы на рабочую силу, согласно индексу стоимости занятости.

Если это так, можно предположить, что эти показатели инфляции могут снижаться быстрее, чем ECI, возможно, в результате более низкой нормы прибыли. В любом случае, Чтение ECI за четвертый квартал Объявление будет сделано в понедельник, за день до встречи членов Федерального комитета по открытым рынкам.

На прошлой неделе газета Washington Post сообщила, что Брейнард, который подчеркивал несоответствие между действиями ФРС и их влиянием на экономику, был в шорт-листе, чтобы заменить Брайана Дайсса на посту председателя Национального экономического совета. Если он переедет в Белый дом, это лишит его ключевого голоса в пользу замедления темпов ужесточения денежно-кредитной политики.

В то же время ставка по федеральным фондам приблизилась к ограничительным уровням, Общие финансовые условия улучшились. Это находит свое отражение в снижении стоимости долгосрочных займов, таких как ставки по ипотечным кредитам; Корпоративный долг, особенно на высокодоходном рынке, вырос в последние недели; Цены на акции резко выросли с минимумов октября; Волатильность, которая резко снизилась для акций и облигаций с фиксированным доходом; А падение доллара — большое благо для экспорта.

Однако, если в отчете FOMC говорится о «продолжающемся» повышении ставок, это может дать ключ к размышлениям ФРС о будущих ставках. В качестве альтернативы в отчете может быть подчеркнуто, что политика будет основываться на данных.

Если это так, экономические отчеты, такие как предстоящий отчет о занятости в пятницу утром и последующие данные по инфляции, приобретут еще большее значение. Экономисты единогласно призывают к дальнейшему снижению роста числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе до 185 000 в январе с 223 000 в декабре. Публикация декабрьского обзора занятости и текучести кадров, или JOLTS, выходит в среду утром, как раз вовремя, чтобы FOMC задумался.

Пресс-конференция Пауэлла после встречи также станет важным сигналом. Его спросили, стали ли условия труда жестче после того, как технологические гиганты сократили рабочие места. Его спросят об увеличивающемся разрыве между тем, что видит рынок в отношении ставок, и тем, что было предсказано в кратких экономических прогнозах центрального банка в декабре, которые не будут обновлены до марта.

Не вызывает сомнений то, что дебаты по денежно-кредитной политике будут продолжаться.

Написать Рэндалл В. Форсайт по адресу randall.forsyth@barrons.com